Ставка, при которой приведённая стоимость всех поступлений от проекта равна вложениям. Показывает годовую доходность вложения с учётом времени и сравнивается с требуемым уровнем отдачи.
Внутренняя норма доходности: это в экономике мера отдачи проекта
Внутренняя норма доходности (internal rate of return) - ставка, при которой суммарная приведённая стоимость денежных потоков проекта обращается в ноль. Проще говоря, это годовая доходность, которую вложение приносит с учётом того, когда именно поступают деньги.
Показатель отвечает на вопрос, ради которого его и считают: сколько процентов годовых зарабатывает вложенный капитал за весь срок проекта.
Расчёт внутренней нормы доходности
Считается она подбором, а не прямой формулой.
- Составляется график денежных потоков: отрицательные - вложения, положительные - поступления.
- Потоки приводятся к настоящему моменту через дисконтирование по некоторой ставке.
- Ставка подбирается так, чтобы сумма приведённых потоков стала равна нулю.
- Найденное значение и есть искомая величина.
Вручную такой подбор почти не делают - расчёт выполняют в табличном редакторе встроенной функцией. Важнее не механика, а корректность самого графика потоков.
Показатель учитывает не только сколько денег вернётся, но и когда. Тот же итоговый результат, полученный раньше, даёт более высокую внутреннюю норму доходности.
Как внутренняя норма доходности используется
Сама по себе цифра ничего не говорит - её сравнивают с требуемым уровнем отдачи.
- Значение выше стоимости привлечённого капитала - проект создаёт стоимость.
- Значение ниже - вложение не окупает стоимость денег, даже если формально прибыльно.
- Сопоставление нескольких проектов: при прочих равных выбирают тот, где показатель выше.
- Сравнение с безрисковой ставкой: разница показывает премию за принятый риск.
- Оценка эффективности уже завершённых вложений - в том числе в венчурных и частных фондах.
Уровень внутренней нормы доходности, считающийся приемлемым, задаётся не теорией, а требованиями инвестора и характером риска. Для стабильного бизнеса и для стартапа пороги различаются в разы.
Внутренняя норма доходности капитала и инвестиций
Показатель применяют к разным объектам, и важно понимать, что именно считается.
- По проекту целиком: учитываются все потоки независимо от источника финансирования.
- По собственному капиталу: в расчёт берутся только средства инвестора, а заёмные учитываются как отток при обслуживании долга. Значение при этом обычно выше.
- По портфелю вложений: считается совокупный поток с учётом дат внесения и изъятия средств.
Смешивать эти варианты нельзя. Сравнивать имеет смысл только показатели, посчитанные по одинаковой методике.
Ограничения показателя
Внутренняя норма доходности является удобной, но не универсальной мерой.
- Предполагается, что промежуточные поступления реинвестируются по той же ставке. На практике это редко выполняется.
- При чередовании положительных и отрицательных потоков решений может быть несколько, и выбор между ними неочевиден.
- Показатель не учитывает масштаб: малый проект с высокой нормой может дать меньше денег, чем крупный с умеренной.
- Результат целиком зависит от прогноза потоков, а прогноз - предположение, а не факт.
- Риск в расчёт напрямую не входит: две ставки одного размера могут стоять за совершенно разными по надёжности проектами.
Поэтому показатель применяют вместе с другими: чистой приведённой стоимостью, сроком окупаемости и оценкой рисков.
Частые вопросы
Что показывает внутренняя норма доходности?
Годовую доходность вложения с учётом распределения денежных потоков во времени.
Какое значение считается хорошим?
Универсального порога нет. Ориентиром служит стоимость капитала: значение выше неё означает, что проект оправдывает вложения.
Чем этот показатель отличается от обычной доходности?
Простая доходность не учитывает, когда поступали деньги. Здесь же ранние поступления ценятся выше поздних.
Почему расчёт иногда даёт несколько значений?
Так бывает при знакопеременных потоках - когда вложения чередуются с поступлениями. В таких случаях полагаться только на этот показатель нельзя.
Внутренняя норма доходности переводит разрозненный график денежных потоков в одну понятную цифру - процент годовых. Её главная ценность в сопоставимости, а главная опасность - в том, что качество результата целиком определяется качеством исходного прогноза.
Подписывайтесь на наши социальные сети, чтобы быть в курсе актуальной аналитики, торговых идей и новых возможностей для роста на финансовых рынках.
