Арбитражная конструкция: покупка актива на спотовом рынке с одновременной продажей фьючерса на него. Прибыль извлекается из разницы цен, не зависящей от направления рынка.
Что значит cash and carry
Кэш энд кэри, или кеш энд кэри, - стратегия, построенная на расхождении между ценой актива сейчас и ценой контракта на его поставку в будущем. Название буквально описывает действие: купить за наличные и держать до исполнения контракта.
Конструкция состоит из двух ног: актив покупается на споте и одновременно продаётся фьючерс на него. Направление рынка при этом значения не имеет.
Как это работает
- Находится ситуация, когда фьючерс заметно дороже спота, то есть рынок в контанго.
- Актив покупается по текущей цене на спотовом рынке.
- Одновременно продаётся фьючерс с ближайшим сроком исполнения.
- Позиция удерживается до экспирации.
- К этому моменту цены сходятся, и разница между ними остаётся у арбитражёра.
- Итоговая прибыль равна базису за вычетом расходов на хранение и финансирование.
Результат известен заранее и не зависит от того, вырос актив или упал. Убыток по одной ноге компенсируется прибылью по второй.
Что определяет доходность
- Величина базиса - разницы между фьючерсом и спотом на момент входа.
- Стоимость денег: капитал под покупку актива отвлекается на весь срок.
- Расходы на хранение, если речь о физическом товаре.
- Обеспечение под короткую позицию во фьючерсе и его возможное увеличение при росте цены.
- Комиссии по обеим ногам конструкции.
- Сделка имеет смысл только если базис перекрывает все эти издержки.
Где применяется
- На товарных рынках - классическая область применения стратегии.
- На фондовом рынке: покупка акции и продажа фьючерса на неё.
- В криптовалютах, где базис бывает особенно широким, а вместо срочного контракта иногда используется бессрочный с положительным фандингом.
- Обратная конструкция - продажа спота и покупка фьючерса - применяется при бэквардейшне.
Риски
- Рост требований к обеспечению по короткой позиции при сильном движении вверх.
- Риск площадки, особенно если ноги конструкции находятся на разных биржах.
- Расхождение цены спота и расчётной цены фьючерса при исполнении.
- Издержки могут оказаться выше расчётных и съесть всю прибыль.
- Капитал связан до экспирации: выйти раньше можно, но уже с рыночным риском.
- Конкуренция: узкие базисы быстро выбираются алгоритмами профессиональных участников.
Частые вопросы
Что такое кэш энд кэри?
Арбитраж между спотом и срочным рынком: покупка актива с одновременной продажей фьючерса на него ради заработка на разнице цен.
Зависит ли результат от движения рынка?
Практически нет. Ноги конструкции разнонаправленные, и прибыль определяется базисом, а не направлением цены.
Когда стратегия применима?
Когда фьючерс дороже спота настолько, что разница перекрывает стоимость денег, хранения и комиссии.
Доступна ли она частному трейдеру?
Технически да, но конкуренцию составляют алгоритмы крупных участников. Требуется значительный капитал и точный расчёт всех издержек.
Кэш энд кэри - наглядный пример того, что заработать можно не только на направлении цены. Но заранее известный результат означает и заранее ограниченную доходность, близкую к ставке за вычетом издержек.
Подписывайтесь на наши социальные сети, чтобы быть в курсе актуальной аналитики, торговых идей и новых возможностей для роста на финансовых рынках.
