DeFi 2.0: что осталось от идеи децентрализованных финансов

Перевод в другой город обрастает комиссией. Заявку на кредит рассматривают дольше недели. А вклад в банке приносит меньше процента годовых, хотя сам банк выдает заемщикам деньги под ставку в разы выше. Теперь представьте, что те же операции - обмен, вклад, кредит - можно провести без банка, без очереди и без чьего-либо разрешения, причем доходность способна оказаться заметно выше. Это и есть DeFi - децентрализованные финансы, где привычные банковские функции выполняет код, а не отдел кредитования. Далее расскажем простыми словами о том, что это за явление, какие DeFi активы существуют и как на них зарабатывают, а заодно дадим честную оценку того, сколько в этой системе осталось настоящей децентрализации.

Содержание

• Как работает DeFi: три простых примера
• Что такое DeFi в криптовалюте простыми словами
• Как появился DeFi и что изменилось в DeFi 2.0
• Инфраструктура DeFi финансов: из чего состоит экосистема
• DeFi активы - какие бывают и чем отличаются
• Как зарабатывать на DeFi
• Что осталось от идеи децентрализации - а что нет
• Риски DeFi 2.0
• С чего начать новичку: пошаговый план
• Итог: что реально осталось от идеи децентрализованных финансов

Рис.1 Схема DeFi

Как работает DeFi: три простых примера

Лучший способ понять, что такое децентрализованные финансы – это рассмотреть конкретные примеры.

Пример 1. Обмен без биржи. За обмен рублей на доллары в банке или обменнике вы платите комиссию, а курс вам назначают. В DeFi токены меняются друг на друга напрямую через смарт-контракт - программу на блокчейне, которая сама исполняет условия сделки. Посредник, назначающий курс, здесь не нужен, а издержки существенно ниже.

Пример 2. Вклад без банка. Вклад в банке едва обгоняет инфляцию, а разницу между вашей ставкой и ставкой по кредитам банк оставляет себе. В DeFi вместо вклада вы вносите активы в пул ликвидности. Это общий фонд токенов, из которого другие пользователи берут займы или совершают обмены. За внесенные средства вы получаете долю от комиссий этого пула. Потенциальный доход выше, но защиты, сравнимой с банковской страховкой вкладов, здесь нет.

Пример 3. Кредит без справок. В банке для кредита нужны справка о доходах, поручители и время на рассмотрение заявки. В DeFi достаточно внести залог в криптовалюте: протокол автоматически выдаст кредит, как только увидит подтверждение в блокчейне. Личность заемщика никого не интересует, но при этом и поблажек при падении стоимости залога протокол не дает - ликвидация происходит по заранее прописанному алгоритму.

Что такое DeFi в криптовалюте простыми словами

Если коротко, то DeFi - это финансовые операции, которые вместо банка, брокера или биржи проводит смарт-контракт на блокчейне. Обмен валюты, кредитование, размещение средств под процент, страхование - все это раньше требовало лицензированного посредника, а теперь выполняется открытым алгоритмом, доступ к которому в теории есть у любого владельца криптокошелька с выходом в интернет.

Как появился DeFi и что изменилось в DeFi 2.0

То, что сегодня называют DeFi 1.0, родилось из нескольких простых идей: децентрализованные биржи (DEX) для прямого обмена токенами, протоколы займов под залог криптовалюты и первые стейблкоины - токены с привязкой к курсу доллара, позволяющие не выходить из криптоактивов при каждой операции. Эта стадия подтвердила саму возможность существования и работы финансовых сервисов без банка. Но в то же время она выявила слабые места: капитал использовался неэффективно, ликвидность легко утекала из протокола, а ошибки в коде не раз оборачивались потерями для пользователей.

DeFi 2.0 - не смена технологии, а скорее работа над этими слабыми местами. Главные отличия новой волны:

• Эффективность капитала. Один и тот же актив теперь может одновременно служить залогом, приносить доход и участвовать в управлении риском, а не просто лежать без дела;
• Устойчивость ликвидности. Раньше ликвидность держалась на высоких токенных выплатах и исчезала при первой просадке цены; протоколы второго поколения стараются удерживать ее собственными резервами и более выверенными стимулами;
• Управление риском. Появились механизмы страхования и хеджирования именно рисков смарт-контрактов, а не только возможности получения дохода.
• Связь с реальной экономикой. DeFi 2.0 активнее работает с токенизированными реальными активами (RWA) - облигациями, недвижимостью, товарными контрактами, - что сближает крипторынок с традиционными финансами еще сильнее, чем раньше.

Инфраструктура DeFi финансов: из чего состоит экосистема

Инфраструктуру DeFi финансов проще всего описать как несколько слоев, каждый создан под свою задачу:

• Децентрализованные биржи (DEX) - обмен токенов через пулы ликвидности вместо биржевого стакана заявок;
• Кредитные протоколы - выдача и получение криптовалюты в долг под залог, без банка и кредитной истории;
• Стейблкоины - токены со стабильным курсом к валюте, которые служат расчетной единицей внутри системы;
• Агрегаторы доходности - сервисы, автоматически перераспределяющие средства пользователя между протоколами ради лучших условий;
• Деривативы - контракты на будущую цену актива без необходимости им владеть;
• Страховые протоколы - механизмы коллективного покрытия убытков при взломе или сбое другого протокола.

Всю эту инфраструктуру объединяют смарт-контракты, а сведения о ценах поступают в блокчейн через оракулы - сервисы, транслирующие внешние данные (например, курс актива) в код, на который опираются протоколы.

Рис.2 Инфраструктура DeFi

DeFi активы - какие бывают и чем отличаются

Понятие DeFi активы охватывает сразу несколько разных по природе инструментов:

• Управляющие токены протоколов дают право голосовать за изменения в правилах протокола. Риск в том, что цена токена сильно зависит от решений и активности узкого круга крупных держателей;
• LP-токены выпускаются взамен на средства, внесенные в пул ликвидности, и подтверждают долю вкладчика в этом пуле. Риск - потери, когда цены активов в паре расходятся сильнее ожидаемого;
• Токены ликвидного стейкинга (LST) выдаются взамен застейканных (ваших заблокированных) монет и позволяют использовать их дальше, не дожидаясь окончания разблокировки. Риск - зависимость от того, насколько надежно эмитент обеспечивает LST базовым активом;
• Синтетические активы отражают цену реального инструмента - акции, товара, индекса, без владения им напрямую. Риск привязан к точности оракула и к финансовой устойчивости самого протокола;
• Токенизированные реальные активы (RWA) переносят в блокчейн права на офчейн-инструменты вроде облигаций. Риск - тот же набор юридических и регуляторных вопросов, что и у офчейн-актива, только упакованный в токен;
• Стейблкоины удерживают курс к валюте по-разному - от банковских резервов до алгоритмических механизмов. Риск зависит от качества и прозрачности обеспечения.

Как зарабатывать на DeFi

Заработать на DeFi можно несколькими способами, и логика у каждого своя:

• Стейкинг - блокировка монет для поддержки сети или протокола взамен на вознаграждение;
• Предоставление ликвидности - размещение пары активов в пул DEX ради доли от торговых комиссий;
• Лендинг - передача криптовалюты в долг через кредитный протокол под процент, который платит заемщик;
• Доходное перемещение (yield farming) - последовательный перевод активов между протоколами и пулами ради максимальной суммарной доходности;
• Участие в управлении и airdrops - активность внутри протокола, за которую иногда начисляют токены управления или разовые вознаграждения.

Важная оговорка - у каждого способа собственная механика и собственный профиль риска, а обещанная доходность нигде не гарантирована! Прежде чем действовать, стоит разобраться в конкретном протоколе и не ориентироваться на цифры из рекламы.

Разбираться вручную в десятках протоколов и сотнях пулов долго, а крупный игрок может сдвинуть рынок раньше, чем вы это заметите. Money Hunter анализирует графики и помогает находить следы действий крупных игроков — его можно протестировать бесплатно 7 дней и посмотреть на рынок их глазами, прежде чем заводить туда капитал.

Что осталось от идеи децентрализации - а что нет

Именно здесь находится самая суть разговора о DeFi 2.0. Идея заключалась в полном устранении посредника. На практике в типичном протоколе остается несколько точек, где централизация никуда не исчезла.

1. Точки входа и выхода. Чтобы завести деньги в DeFi, большинство пользователей проходит через централизованную биржу или фиатный шлюз, который проверяет личность и способен заблокировать операцию. Сеть внутри децентрализована, а дверь в нее - нет.
2. Управление протоколом. Голосование управляющими токенами выглядит как прямая демократия, но на практике заметная доля токенов часто сосредоточена у команды разработчиков и ранних инвесторов, и решающее слово при спорных изменениях остается именно за ними.
3. Зависимость от узкого круга крупных протоколов и сетей. Основной объем ликвидности DeFi сосредоточен в нескольких ведущих блокчейнах и топовых протоколах каждого направления, и проблема у одного из них ощутимо задевает всю экосистему - децентрализованная архитектура не исключает рыночную концентрацию.
4. Оракулы и вспомогательная инфраструктура. Даже протокол с полностью децентрализованным кодом получает данные о ценах от ограниченного числа поставщиков оракулов, и сбой на этом уровне отражается на всех протоколах, которые от него зависят.

Вывод из всего вышесказанного простой - DeFi действительно убрал посредника из самой транзакции, но не убрал точки, где решения принимает узкий круг участников – таких, как биржи, команды протоколов, крупные держатели токенов. Вопрос не в том, децентрализовано это до конца или нет, а скореев в том, какой компромисс между удобством, безопасностью и контролем вы готовы принять в конкретном протоколе.

Рис.3 Точки централизации в DeFi

Отличить реальную концентрацию риска от красивого маркетинга протокола со стороны непросто, особенно когда у команды есть прямой интерес рассказывать историю о полной децентрализации. Здесь помогает не верить на слово, а следить за движениями крупных кошельков и объемами на графике - для этого Money Hunter дает 7 дней бесплатного доступа, чтобы проверить инструменты на собственном опыте, а не на чужих обещаниях.

Риски DeFi 2.0

Помимо вопроса о децентрализации, у DeFi 2.0 имеется целый набор технических и рыночных рисков:

• Риски смарт-контрактов - ошибка в коде или уязвимость в логике протокола способна привести к потере средств даже после аудита;
• Имперманентные потери - доходность от предоставления ликвидности может оказаться ниже, чем при простом хранении тех же активов, если их цены разошлись;
• Регуляторные риски - статус DeFi инструментов в разных странах меняется, и доступ к отдельным протоколам или стейблкоинам может ограничиваться;
• Риски централизации управления - решение узкого круга держателей токенов способно изменить правила протокола не в пользу рядового участника.

Рис.4 Основные риски DeFi 2.0

С чего начать новичку: пошаговый план

Первый шаг заключается в том, чтобы потренироваться на небольшой сумме и разобраться в терминах, прежде чем заводить в DeFi заметный капитал. Далее нужно выбрать один понятный сценарий, например обмен через DEX, и пройти его от начала до конца, от подключения кошелька до подтверждения транзакции. Затем изучить команду протокола, наличие аудита кода и степень концентрации управляющих токенов, распределить риски между разными протоколами и типами активов. И, наконец, взять за привычку сверяться с реальными рыночными данными, а не только с обещаниями команды протокола, перед тем как увеличивать позицию.

Итог: что реально осталось от идеи децентрализованных финансов

DeFi доказал самое главное – различные финансовые операции реально проводить программным кодом без банка как обязательного звена. Обмен, кредит, размещение средств и страхование сегодня существуют в виде открытых протоколов, доступных каждому, у кого есть криптокошелек. Но полной децентрализации, о которой говорили на старте, не случилось. Вход в систему завязан на централизованные биржи, управление протоколами тяготеет к узкому кругу держателей токенов, а ликвидность и инфраструктура сосредоточены вокруг нескольких крупных игроков. Честная позиция инвестора здесь заключается в том, чтобы видеть конкретные точки концентрации риска в каждом протоколе и подбирать инструменты под собственный уровень готовности к ним.

Если вы дочитали до этого места, у вас уже есть база, чтобы двигаться дальше. Проверьте на практике, как выглядит анализ рынка через движения крупных игроков, прежде чем принимать следующее решение по своим активам.

Подписывайтесь на наши социальные сети, чтобы быть в курсе актуальной аналитики, торговых идей и новых возможностей для роста на финансовых рынках.