Стейблкоины: что это такое, как работают и какие бывают - USDT, USDC и A7A5

Курс биткоина способен измениться на десять и более процентов за один день - для повседневных платежей такие колебания абсолютно неудобны. Продавцу сложно выставлять цены в активе, который может подешеветь за час. Именно для решения этой задачи на рынке появился отдельный класс криптоактивов - стейблкоины, токены, курс которых стремится оставаться привязанным к доллару, рублю, евро или другому эталону.

Стейблкоины - что это такое простыми словами: это цифровые активы на блокчейне, устроенные так, чтобы вести себя не как обычная криптовалюта, а как ее стабильная версия, максимально приближенная по цене к традиционным деньгам. Ниже разберем механику такой привязки, модели обеспечения, основные виды стейблкоинов и три примера - USDT, USDC и рублевый A7A5.

Содержание

• Стейблкоины - что это такое простыми словами
• Как работают стейблкоины
• Что происходит при выпуске и погашении токенов
• Почему стейблкоин может отклоняться от целевой цены
• USDT - стейблкоин Tether: что это
• Преимущества и особенности USDT
• USDC - что это за стейблкоин
• USDT и USDC - в чем разница
• A7A5 - рублевый стейблкоин
• Стейблкоины в России
• Список стейблкоинов
• Где используют стейблкоины
• Стейкинг стейблкоинов: как это работает
• Какие риски есть у стейблкоинов
• Какой стейблкоин выбрать
• Главное о стейблкоинах

Стейблкоины - что это такое простыми словами

Стейблкоин (от английского stablecoin, стабильная монета) - это токен, главная задача которого удерживать курс, максимально близкий к курсу выбранного ориентира. Например, доллара, евро, рубля или даже золота. В этом его принципиальное отличие от биткоина (BTC) или эфира (ETH). Курс этих криптовалют формируется исключительно спросом и предложением на бирже и способен колебаться очень сильно, тогда как стейблкоин изначально проектируется так, чтобы такой волатильности избегать.

Привязка, или peg, - механизм, который должен удерживать цену токена около целевого значения. Если токен привязан к доллару и механизм работает штатно, ориентиром для одного токена служит стоимость одного доллара: условно, 1 USDT почти всегда стоит около 1 USD, а колебания измеряются долями процента.

Рис.1 График USDT/USD

Рассмотрим простой бытовой пример. Представьте цифровую расписку, подтверждающую, что где-то в банке лежит один доллар. Пока держатели расписки доверяют эмитенту и могут в любой момент обменять ее на реальный доллар, рыночная цена расписки держится около доллара.

Важно понимать, что привязка - это заявленная цель конструкции токена, а не абсолютная гарантия неизменности цены. Курс стейблкоина может временно отклоняться от ориентира, а в отдельных случаях надолго терять привязку. Устойчивость к подобным отклонениям напрямую зависит от модели обеспечения.

Как работают стейблкоины

Что поддерживает стоимость стейблкоина

На рынке существует три основных модели обеспечения, различающиеся по устройству и уровню риска. Фиатное обеспечение - самая распространенная модель. Эмитент держит резервы в деньгах и близких к ним по ликвидности инструментах. В качестве таковых выступают банковские депозиты, краткосрочные гособлигации, фонды денежного рынка. Каждый токен теоретически обеспечен соответствующей суммой резервов.

Рис.2 Принцип работы стейблкоина

Криптовалютное обеспечение подразумевает, что токен выпускается под залог других цифровых активов, зафиксированных в смарт-контракте, обычно с избытком, чтобы компенсировать волатильность залога. Алгоритмическая модель предполагает, что стоимость поддерживается программными механизмами и изменением объема предложения токенов, без прямого резерва. Такая модель считается наиболее рискованной, несколько заметных алгоритмических проектов уже теряли привязку в периоды рыночного стресса.

Что происходит при выпуске и погашении токенов

Для фиатно обеспеченных стейблкоинов общая логика выглядит так:

Пользователь вносит средства эмитенту - эмитент выпускает токены в блокчейне - токены обращаются между кошельками, используются в переводах, торговле или DeFi - держатель погашает токены - эмитент выводит сумму в фиате.

Не каждый стейблкоин работает по идентичной схеме. У эмитентов различаются условия минимального объема для прямого выпуска (часто доступного только институциональным клиентам, тогда как розничные пользователи торгуют токенами на биржах), размер комиссии и сроки обработки заявок.

Почему стейблкоин может отклоняться от целевой цены

Отклонение рыночного курса от целевого значения принято называть депег, или depeg. Причины могут быть разными -дефицит ликвидности на площадке, панические продажи на фоне слухов, вопросы к составу резервов, технические сбои смарт-контрактов или мостов между сетями, юридические и репутационные проблемы эмитента, особенности конкретной блокчейн-сети. Даже надежные с виду стейблкоины иногда кратковременно отклоняются от привязки. Например, USDC в марте 2023 года на несколько часов просел ниже доллара из-за проблем банка, где хранилась часть резервов, но затем курс быстро восстановился. Это показывает, что даже качественное обеспечение не устраняет риск полностью, а лишь снижает его вероятность.

Виды стейблкоинов:

Не каждый проект однозначно относится к одному из перечисленных типов без изучения актуальной документации, некоторые стейблкоины комбинируют элементы разных моделей.

USDT - стейблкоин Tether: что это

USDT, также известный как Tether, является одним из первых и самых распространенных фиатно обеспеченных стейблкоинов, привязанных к доллару США в соотношении примерно 1:1. Выпускает токен компания Tether, от названия которой и произошло сокращение.

Токен существует одновременно на нескольких блокчейн-сетях, например, Tron, Ethereum и ряде других. Поэтому один и тот же по смыслу USDT физически представлен разными токен-контрактами в зависимости от сети. При переводе важно точно указывать сеть, иначе средства рискуют не дойти до адресата. 

Широкая мультисетевая поддержка во многом обеспечивает USDT исключительно высокую ликвидность. Его принимают практически все крупные биржи, а стоимость и скорость переводов заметно различаются по сетям. Tether публикует данные о структуре резервов на собственной странице прозрачности, хотя формат раскрытия периодически становится предметом дискуссий в криптосообществе.

Преимущества и особенности USDT

Среди сильных сторон USDT выделяется высокая распространенность и узнаваемость практически на любой площадке, глубокая ликвидность для крупных операций без заметного влияния на курс, широчайшая поддержка со стороны бирж и кошельков, удобство выбора сети перевода под баланс скорости и комиссии.

Какие риски есть у USDT

USDT остается зависим от решений и устойчивости своего эмитента, а состав резервов исторически не всегда был одинаково детально раскрыт. Стоит учитывать регуляторные риски - требования к эмитентам в разных странах продолжают меняться, технические риски конкретной сети и возможность временного отклонения курса при повышенной волатильности рынка.

USDC - что это за стейблкоин

USDC выпускает американская компания Circle. Как и USDT, это фиатно обеспеченный стейблкоин, привязанный к доллару 1:1. Circle заявляет, что USDC обеспечен на 100% высоколиквидными денежными средствами и их эквивалентами и может погашаться 1:1 к доллару для квалифицированных клиентов. Часть резервов держится наличными в регулируемых банках, большая часть в краткосрочных гособлигациях США через отдельный регулируемый фонд денежного рынка. Компания регулярно публикует независимые отчеты о резервах.

USDC поддерживается на нескольких десятках блокчейн-сетей и используется не только в трейдинге, но и в платежах, международных переводах, DeFi и все чаще в интеграциях с традиционными финансовыми институтами, тестирующими стейблкоины для расчетов между организациями.

USDT и USDC - в чем разница

Для удобства представим сравнение в виде таблицы:

Оба токена решают одну и ту же задачу - создают стабильный по курсу цифровой аналог доллара, но при этом расставляют разные акценты. USDC делает больший упор на регуляторную прозрачность и работу с институциональными клиентами, тогда как USDT дольше лидирует по объему обращения и ликвидности на большинстве бирж, особенно за пределами США.

A7A5 - рублевый стейблкоин

A7A5 представляет собой стейблкоин, привязанный к российскому рублю в соотношении 1:1. Ориентировочно 1 A7A5 равен 1 рублю. Токен обеспечен рублевыми депозитами в банках, а доход от размещения этих средств на овернайт-депозитах частично распределяется между держателями. Эта особенность выделяет A7A5 на фоне классических долларовых стейблкоинов, где подобное распределение, как правило, не предусмотрено. Выпуск A7A5 осуществляется в Кыргызстане, в рамках местного законодательства о виртуальных активах.

A7A5 создавался прежде всего как рублевый инструмент для трансграничных расчетов и альтернатива долларовым стейблкоинам для тех, кому нужна экспозиция именно на рубль. В России токен получил квалификацию цифрового финансового актива, что открывает возможность его использования во внешнеторговых расчетах между импортерами и экспортерами через специализированные платформы, а не только как спекулятивный инструмент на биржах.

От USDT и USDC его отличают валюта привязки (рубль вместо доллара), юрисдикция выпуска и модель распределения дохода держателям. Отдельно стоит учитывать, что A7A5 и связанные с проектом лица находятся под санкционными ограничениями со стороны ЕС и США, это создает дополнительные юридические и инфраструктурные риски для держателей за пределами России и стран СНГ. Перед использованием стоит проверять актуальную документацию проекта по первичным источникам: характеристики USDT и USDC нельзя автоматически переносить на A7A5.

Сравним A7A5 и другие стейблкоины:

Стейблкоины в России

Рублевые стейблкоины интересны российским пользователям прежде всего как инструмент для трансграничных расчетов в условиях ограниченного доступа к традиционным международным платежным системам для оплаты импортных поставок, получения экспортной выручки и переводов между компаниями и физическими лицами в разных странах.

Работа с зарубежными долларовыми стейблкоинами также сопряжена с особенностями. Отдельные площадки и провайдеры вводят ограничения на операции с российскими пользователями, что снижает удобство их использования внутри зарубежных сервисов. Наличие рублевой привязки само по себе не означает отсутствия правовых или инфраструктурных рисков. Регулирование цифровых финансовых активов в России продолжает развиваться, а статус конкретных операций зависит от того, кто и в какой роли их совершает. Этот материал не предоставляет юридических рекомендаций, и нормативную часть стоит перепроверять по актуальному на момент чтения законодательству.

Список стейблкоинов

Кроме трех разобранных токенов, на рынке есть и другие заметные проекты.

• DAI - один из старейших криптообеспеченных стейблкоинов, выпускается под залог других криптоактивов через открытые смарт-контракты без единого централизованного эмитента;
• FDUSD - фиатно обеспеченный токен, привязанный к доллару, активно используется на отдельных крупных биржах;
• USDe - синтетический доллар, поддерживающий стоимость преимущественно за счет хеджирующих позиций на деривативном рынке, а не только денежных резервов. Модель его обеспечения принципиально иная по сравнению с классическими фиатными стейблкоинами.

Этот список нельзя назвать исчерпывающим, так как на рынке постоянно появляются новые проекты, поэтому при выборе стейблкоина стоит опираться на актуальную информацию, а не только на общую репутацию категории.

Где используют стейблкоины

Основные сценарии применения стейблкоинов включают:

• Торговля криптовалютами - стейблкоин как тихая гавань между сделками, позволяющая фиксировать прибыль без вывода в банк;
• Перевод средств между кошельками, биржами и платформами - быстрее и часто дешевле традиционного банковского перевода;
• Международные и трансграничные расчеты для бизнеса, включая оплату поставок и получение экспортной выручки;
• Хранение цифрового эквивалента фиатной валюты без вывода в традиционный банк;
• Участие в DeFi - кредитование, заимствование, предоставление ликвидности за вознаграждение;
• Расчетная единица внутри криптоэкосистем, где цены на другие активы часто номинируются в стейблкоинах;
• Платежные сценарии - от переводов между людьми до подписок на сервисы;
• Арбитраж и другие стратегии на расхождениях курса между площадками.

Для трейдинга критична глубокая ликвидность на конкретной бирже, для трансграничных расчетов доступность нужной валюты привязки и правовой статус, а для хранения сбережений прозрачность и надежность обеспечения.

Стейкинг стейблкоинов: как это работает

Важно разделять два понятия: простое хранение стейблкоина на кошельке само по себе дохода не приносит, а стейкинг - это участие в механизме, который такой доход генерирует. Это может быть предоставление ликвидности бирже, участие в протоколе кредитования или распределение части процентного дохода самим эмитентом, как в случае с A7A5.

Рис.3 Принцип работы стейкинга

Доходность формируется из разных источников: процентов по резервным депозитам эмитента, комиссий DeFi-протокола или вознаграждений за ликвидность. Ставка почти никогда не гарантирована, она меняется в зависимости от рыночных условий и решений платформы, иногда без длительного предупреждения.

Стейкинг стоит отличать от lending. При стейкинге токены обычно участвуют в работе протокола или блокируются на срок, при lending же передаются в долг другим участникам через кредитную платформу, что предполагает иной набор рисков, связанных с кредитоспособностью заемщиков.

Отдельно стоит перечислить основные риски, возникающие при стейкинге стейблкоинов:

• Риск смарт-контракта - ошибки или недостаточный аудит кода протокола;
• Риск платформы - недобросовестность оператора или его финансовая несостоятельность;
• Рыночный риск - изменение общих условий на крипторынке;
• Риск ликвидности - сложности с быстрым выводом крупной суммы без потерь;
• Риск отвязки - потеря привязки именно в момент, когда средства заблокированы в стейкинге;
• Риск изменения доходности - ставка может быть снижена без предупреждения.

Не стоит рассчитывать на стейкинг как на гарантированный пассивный доход. Заявленная доходность отражает текущие условия на конкретный момент, а не обещание на будущее.

Какие риски есть у стейблкоинов

Понимание рисков не менее важно, чем понимание механики работы стейблкоинов. Стейблкоин называется стабильным не потому, что он абсолютно безрисковый. Такое название используется потому, что его конструкция направлена на снижение волатильности относительно ориентира по сравнению с обычными криптовалютами.

Обозначим ключевые группы рисков:

1. Отвязка от базового актива - курс может временно или надолго отклониться от цели в периоды рыночного стресса
2. Риск эмитента - устойчивость, репутация и решения компании, стоящей за выпуском токена
3. Риск резервов - состав, ликвидность и прозрачность обеспечения могут не полностью соответствовать заявленным
4. Регуляторный риск - законодательство в разных юрисдикциях продолжает меняться
5. Риск блокировки операций - площадки, банки-партнеры или сами эмитенты могут заморозить операции с конкретными адресами
6. Технический риск блокчейна и смарт-контрактов, включая мосты между сетями
7. Риск ликвидности - при обмене крупной суммы цена может временно ухудшиться
8. Риск платформы - при использовании стейблкоина через биржу или другой сторонний сервис

Какой стейблкоин выбрать

Универсального совета в духе ”берите именно этот токен” здесь быть не может. Выбор всегда зависит от задачи, объема операций и допустимого уровня риска. Стоит оценить валюту привязки и ее соответствие вашей задаче; модель обеспечения и уровень доверия к ней; репутацию и прозрачность эмитента, включая регулярность отчетов о резервах; фактическую ликвидность на нужных площадках; доступные блокчейн-сети и совместимость с вашим кошельком; размер комиссий за перевод и вывод; удобство ввода и вывода в привычную валюту; регуляторные ограничения в вашей юрисдикции; риски конкретной платформы. И только после принимать решение.

Главное о стейблкоинах

Стейблкоины - класс криптоактивов, задача которых держать курс, максимально близкий к выбранному ориентиру, будь то доллар, рубль или другой актив, в отличие от волатильных криптовалют вроде биткоина. Привязка достигается разными способами - фиатными резервами, криптозалогом или алгоритмическими механизмами, каждая модель несет собственный набор рисков.

USDT и USDC остаются крупнейшими долларовыми стейблкоинами, расставляя разные акценты. Первый на максимальную ликвидность, второй на прозрачность резервов и институциональное доверие. A7A5 - пример рублевого стейблкоина со своей моделью обеспечения, юрисдикцией и специфическими рисками, включая санкционные ограничения. При выборе стейблкоина важно смотреть не только на заявленный курс и узнаваемость бренда, но и на то, кто и как его обеспечивает, насколько прозрачны резервы эмитента и какие риски принимает на себя держатель.

Подписывайтесь на наши социальные сети, чтобы быть в курсе актуальной аналитики, торговых идей и новых возможностей для роста на финансовых рынках.